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[公考杂谈] 工程机械概念股三一重工:资产质量及现金流明显改善

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发表于 2018-5-9 17:15:41 | 显示全部楼层 |阅读模式

  工程机械概念股三一重工资产质量及现金流明显改善  

  三一重工 600031

  H1业绩同比增长741倍,Q2环比下降不及预期8月29日公司发布半年报,实现收入19208亿元,同比增长7119%;归母净利润116亿元,同比增长74095%;EPS015元。分季度看,Q2单季度营业收入9831亿元,同比增长64%;归母净利润414亿元,同比增长76714%,环比下降445%,低于预期主要归因于(1)处置长库龄产品致毛利率环比下降526个pct;(2)汇兑损失增加财务费用。

  挖机销量增速高于行业,起重机及混凝土机械持续复苏。上半年挖机收入6905亿元,同比增长1024%;毛利率37%,同比上升46个pct。行业协会数据,上半年挖机行业销量751万台,同比增长1003%;公司销量162万台,同比增长1232%,增速高于行业增速,市占率由2016年的20%升到244%。未来随着基建投资快速增长,挖机销量有望保持较高增速并不断向后端起重机械、混凝土机械传导,上半年公司混凝土机械收入6609亿元,同比增长32%;毛利率226%,同比增加05个pct。

  而起重机械收入2298亿元,同比增长698%;毛利率331%,同比下降23个pct。

  处置长库龄产品致毛利率环比下降,汇兑损失增加财务费用Q2单季度,因集中处理历史长库龄产品,公司综合毛利率环比下降526个pct至2729%,其中混凝土机械下降明显,下半年预计这一情况将有所好转。期间费用方面,由于人民币升值,上半年汇兑损失408亿元(同比增加159%),但因公司利息支出减少,财务费用整体下降147%。其次,市场环境好转后公司重新加强对经销商激励,销售佣金增长621亿元(同比增长275倍)使得销售费用上升97%。同时,坏账准备计提比例由2016年836%提升至879%,使坏账损失同比增加187亿元,对业绩造成压力,我们预计,下半年汇率和坏账损失对业绩的不利影响将有所好转。

  历史冗余明显出清资产质量改善,龙头厂商轻装上阵当前行业回暖复苏趋势已确立,公司积极处理历史包袱,对短期业绩造成影响,但资产质量改善利好中长期发展财务数据显示,公司库存及应收账款周转天数比2016年分别下降32%和57%,上半年经营净现金流5894亿元,同比提升279倍显著好转。我们认为工程机械行业经历五年的深度调整未来将恢复到常态发展,龙头公司的市场地位进一步提升,将强者恒强。当前公司正加紧海外市场的拓展,上半年国际销售收入5799亿元,同比增长259%,占比3019%,未来将持续受益一带一路带来的新成长空间。

  投资建议预计公司2017-2019年净利润分别为2237亿元、3356亿元、4246亿元,EPS分别为029元、044元、056元。公司身为龙头厂商将充分受益行业回暖,资产质量改善将利好中长期发展,给予买入-A评级,6个月目标价1015元。
  

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